全球大豆产量有望创历史新高

5月9日的美国农业部供需报告第一次对14/15年度全球大豆新作供需作出了预估。

根据报告，美豆平衡表呈现出了旧作偏紧而新作预期宽松的供需格局。一方面，USDA美豆旧作库存预估调低至1.3亿蒲式耳，低于4月份预估的1.32亿蒲式耳，库存消费比为3.8%的创历史新低水平，进一步表明了美豆旧作库存非常紧张；另一方面USDA预估14/15年度美豆新作面积8 150万英亩及单产45.2蒲式耳/英亩均创历史新高水平，导致美豆新作库存预估上升至3.3亿蒲式耳，库存和库存消费比将恢复至过去八年的高位。

南美大豆产量将继续呈现增长态势，2014/15年度巴西大豆产量预估达到9 100万吨，而阿根廷新作大豆预估与旧作持平于5 400万吨。

2014/15年度全球大豆产量预估接近3亿吨的创历史新高水平，比去年同期增加约1600万吨，导致全球大豆库存预估至8200万吨，库存消费比接近21%的历史新高水平。

中长期来看，美豆市场确实偏空，但何时真正反应到市场也许比交易者们期盼的要来得晚，时间点上重点关注7/8月份。后期需密切关注美豆的播种及天气情况等。际大豆供应商取消远期采购的合同，俗称“洗船”。国内银行开始加强对借贷企业的风险评估，导致部分大豆融资性企业无法开出信用证，也是出现“洗船”甚至违约的一大原因。

表1 进口大豆商业库存（千克）?

豆粕方面，据海关公布的最新数据统计，2014年1-4月份中国大豆进口量合计2184万吨，比去年同期增加了634万吨。5月份大豆到港预估超过600万吨，根据目前最新船期推算，6月份大豆到港有望超过700万吨。5月13日开始，国储大豆陆续拍卖300万吨大豆，这无疑将进一步增加国内大豆和豆粕供应量。根据目前跟踪的数据及后期国内买货情况来看，国内大豆、豆粕库存最大可能出现在6、7月份。

中国大豆、豆粕库存快速上升

2014年初，由于担心去年南美出口大豆的物流瓶颈再度上演，中国油厂和融资商大量采购美豆，导致美豆旧作偏紧。即使在南美大丰产的背景下，CBOT仍然一路高歌，再次证明了定价权的威力。

但是，今年南美大豆出口的物流非常顺畅，而且出口进度提前，结果就出现了美豆和南美大豆大量集中到港，直接引发国内大豆库存急剧上升，油厂的压榨利润因此一度亏损超过600元/吨。

多骨米诺牌就此倒下。国内油厂唯有少压榨甚至不压榨以减少亏损，接货意愿十分清淡。随后，山东晨曦、昌华、光大日月以及汇福粮油等被迫跟国

建议尽量降低头寸

CBOT大豆在新作未确认丰产前，仍将保持易涨难跌、维持高位震荡走势。特别是美豆旧作7月将有较强的支撑。国内豆粕市场无定价权，更多是随行就市。

在采购策略上，国内豆粕下半年将跟随外盘下行，而且国内大豆、豆粕供应宽松，饲料厂在备足安全库存的前提下，建议尽量降低头寸。8、9月前节奏上需密切关注美国天气情况（今年出现厄尔君诺天气的概率超过65%），美豆易涨难跌，因此现货不宜看太弱。6、7月份国内豆粕基差应该会出现阶段性低点的采购时机，整体上国内豆粕基差重心将下移。

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